Mi disco duro externo tenía el formato de archivo HFS+. El SSD de arranque del sistema utilizaba el más reciente APFS.
Utilicé la Utilidad de Discos para reformatear el disco como APFS.
Después de cambiar a APFS volví a crear la nueva biblioteca de Fotos y funcionó bien.
Podemos mover nuestras Fototecas a una unidad externa, pero la unidad debe estar correctamente formateada como MacOS Extended (Journaled) o APFS y montada localmente.
Sistemas de archivos anteriores a APFS debe trabajar, pero por alguna razón no funcionaba. Tal vez relacionado con los permisos, o el propio sistema de archivos. El cambio a APFS lo arregló para mí.
He encontrado un gran recurso para esta pregunta aquí:
¿Dónde es seguro almacenar una Fototeca? Requisitos para la ubicación de una Fototeca - versión 2019
https://discussions.apple.com/docs/DOC-250000663